＜ジョウユウを破産申請＞
　だが、この融資は、氷山の一角だったことが判明、ＬＩＸＩＬグループはその後間もなく、ジョウユウの破産を申請するとともに660億円（5億6000万ドル）の損失が生じると株主に警告することを余儀なくされた。

　ジョウユウは、複数の貸し手から資金を調達する際、担保として中国国内の工場を何回も差し入れていたことが明らかになっている。
同社はさらに、その資金の一部をシャドーバンキング（影の銀行）に貸し出していた。
この借り入れと貸し付けからなるピラミッドが崩壊したことが、ＬＩＸＩＬグループに大きな穴をあける結果となった。
ＬＩＸＩＬグループがグローエを買収した時、その子会社であるジョウユウは成長の鈍化に喘いでいた。
シャドーバンキングにまた貸ししている企業家に対し、銀行が融資の回収を進めたことで、債務不履行が急拡大していた。

　「多国籍企業は、シャドーバンキングに伴うリスクを甘く見ている」と北京大学光華管理学院のポール・ギリス氏は言う。
　さらに言えば、今回の事態は、中国のような新興市場を含む海外での大型買収のリスクを浮き彫りにした。
2015年12月、ＬＩＸＩＬグループは、最高経営責任者（ＣＥＯ）の藤森義明氏が16年6月に辞任すると発表した。
藤森氏は、「辞任はジョウユウと無関係だ」と主張したが、このスキャンダルは同氏の在任最後の1年と、急激に国際展開を進める戦略を台無しにした。
　
ＬＩＸＩＬグループが資金を回収しようと努力する一方、ジョウユウの創業者たちは中国の銀行からの返済請求とたたかっている。資金の一部がシャドーバンキング市場に流れ込んだことは、損失の一部を取り返そうとする株主と金融機関の努力をいっそう複雑にしている。
海外に上場している中国企業の外国人債権者が、係争中の資産の清算や取得に成功することは、めったにない。

　この物語の発端は、1979年にさかのぼる。ちょうど中国政府が市場型の経済改革に乗り出したタイミングで、蔡建設氏が中国南東部の福建省に水栓の生産工場を操業したときのことだ。それから30年後、同氏と息子の蔡吉林氏は地元・南安の街の大物になっていた。
　
ジョウユウは、中国で業界大手の一角を占めるまでになり、2010年にはフランクフルト証券取引所に株式を上場、IPO（新規株式公開）で1億500万ユーロを調達した。
　ドイツ上場の２年前、グローエと戦略提携する1年前に、ジョウユウは主力事業の浴室設備で200％の増収を計上していた。
　他の海外上場中国企業での似たような売り上げ急増は、空売り筋が不正会計の可能性を探るきっかけになった。

だが、ＬＩＸＩＬグループは、中国の銀行の手紙が届くまで問題があると思わなかった。後に行った調査の概要によると、同社は2008年にまでさかのぼるジョウユウの「不正会計」を発見された。
そこには「極めて金利の高い」簿外の融資が含まれていたという。蔡氏親子は取材依頼にこたえなかったが、ＬＩＸＩＬグループは電子メールによる質問に回答している。
　ＬＩＸＩＬグループは、「グローエの経営陣はジョウユウに対して、いくつかの一般的な懸念事項を有していた」ものの、同社とグローエの経営陣が不正会計を「知っていた証拠は見られない」と結論付けている。

　ジョウユウが、フランクフルトに上場した10年ごろには、民間不動産デベロッパーに対する中国政府の融資制限が二層構造の金利市場を生み出していた。
例えば、工場を担保として差し入れることで銀行融資を得られる人は誰でも、それよりずっと高い金利でシャドーバンキング市場に資金を貸し付けることによって莫大な利益を上げることができた。
　南安でもこうした民間貸し出しが大流行し、多くの企業家が参加した。
　2011年、蔡氏親子はジョウユウの保有株の一部をグローエに売却した。その後間もなく、父親の方がマイクロクレジット（少額融資）会社を登記した。
この年、マイクロクレジットのローンには24～25％の金利が付いた。

息子の蔡吉林氏は2014年7月、地方政府高官に対し、「Xinyu（鑫宇）」というマイクロクレジット会社が「ジョウユウの財務基盤を支えていた」と語っていた。
　
「アイデアと財力を持った経営者は、もちろん、金融業界にかかわりたいと考える。それに、（金融は）製造業ほど難しくない」。
ニュースポータルの新浪は、2014年春に南安からのリポートで、匿名の経営者の言葉をこう引用した。
　2014年10月、南安の融資ピラミッドがついに崩壊した。Wu Shanhe（呉山河）という金融業者が逮捕され、シャドーバンキングで何億元ものお金が吹き飛んだのだ。

　グローエ買収にかかわった2人の関係者によると、ＬＩＸＩＬグループが買収について交渉していたときに狙っていたのは、中国でのプレゼンスではなく、グローエというドイツのブランドだったという（両氏は対外的に話す権限がないことから、名前を挙げられるのを拒んだ）。

　ＬＩＸＩＬグループ広報責任者のジン・モンテサーノ氏は、ジョウユウの問題にもかかわらず、グローエ買収は「当社に金銭的にも戦略的にも多大な価値をもたらした」と言う。
　ＬＩＸＩＬグループは２０１５年７月、ジョウユウの管理をドイツの裁判所が任命した破産管財人に委ねた。
　１２月になると、ドイツの規制当局が、ジョウユウ株のインサイダー取引と相場操縦の可能性について調査していた。
その間、蔡氏親子はまだ、１９７９年に立ち上げた工場を経営している。創業以来、莫大な資金が排水溝へ流れてしまったにもかかわらずだ。
以上、ＦＴ記事参照

　調査能力０のLIXIL、同社がグローエを買収にかかるのは２０１３年秋、当時、中国では不動産ンバブルから、当局から金融機関に対して融資規制がかけられ、地方大都市ではすでにマンションが売れなくなっていた(原興産の中国マンション開発撤退リリースにより明らか)。
　日本GEから招聘された藤森社長も、グローエ買収に色めき立ち、痘痕も笑窪に見えたことだろう。　INAXとトステムの双方のオーナーの傘下にある同社から、残念ながら今期限りで退任する。
　GEはグローバル企業だが、日本GEの動きはけっしてグローバルではないところに、中国の虎穴に落ち込んだようだ。