非公開化観測で一時11％超上昇

観測報道前となる8月31日の終値は2,955円だったが、9月1日は3,145円で取引を開始。一時3,294円まで上昇し、前営業日終値と比べて11％を超える上昇となった。

終値は3,161円で、前日比206円高、6.97％の上昇。出来高も8月31日の約97万株から9月1日は約581万株へ急増し、非公開化観測が市場の大きな関心を集めた。

スクウェア・エニックスHDの株価推移

なぜ「上場廃止」の観測で株価が上がったのか

一般に、経営破綻や上場基準への抵触などによる上場廃止は、株価にとってマイナス材料となる。

一方、企業買収やMBOに伴う非公開化では事情が異なる。TOBが実施される場合、市場で株式を集めるため、直前の株価を上回る「プレミアム」を付けた買付価格が設定されるケースが多い。

このため今回も、「非公開化が実現すれば現在の株価より高い価格で買い取られるのではないか」との期待が膨らみ、株価を押し上げたとみられる。

仮にTOBなら買付価格はいくらになるのか

大和総研が2025年6月から11月に公表されたMBO16件を調査したところ、TOB公表日前営業日の株価に対するプレミアムは、当初価格で平均39.3％、価格引き上げ後では平均46.7％だった。

仮にスクエニHDの観測報道前の終値2,955円に、参考値として30～50％のプレミアムを機械的に当てはめると、次の水準となる。

※上記は過去のMBO事例にみられたプレミアムを機械的に当てはめた参考計算である。スクエニHDの企業価値を算定したものではなく、TOBの実施や実際の買付価格を予想するものではない。

大和総研のMBOに関する調査

スクエニが「非公開化を検討している事実はない」と否定

ところがスクエニHDは9月1日の取引終了後、「本日の一部報道について」とする適時開示を発表した。

同社は非公開化を巡る報道について、同社が発表したものではないとしたうえで、「当社において非公開化について検討している事実はございません」と明確に否定した。

これにより、市場で急速に膨らんでいたTOBやMBOへの思惑は後退することとなった。

スクウェア・エニックスHD「本日の一部報道について」

翌9月2日は一転して反落

翌2日のスクエニHD株は一転して反落。前場終値は3,026円と前日比135円安、4.27％の下落となり、午後も3,000円台前半で推移した。

もっとも、9月2日の東京市場は日経平均株価が大幅安となる全面安の展開となっており、スクエニHDの下落をすべて非公開化報道の否定によるものと断定することはできない。

それでも、8月31日の2,955円から9月1日に一時3,294円まで急騰し、その日の取引終了後に会社側が非公開化を明確に否定、翌日に3,000円台前半へ反落するという激しい値動きとなった。

現時点では、スクエニHDが非公開化やTOB、MBOを実施すると決定した事実は確認されていない。市場では一時、強力なゲームIPを抱える同社の企業価値や買収の可能性に注目が集まったものの、会社側の否定を受け、今後は業績や経営戦略、株主動向などが改めて株価の焦点となりそうだ。